深度金选|胜华新材全力加码电解液进行时!产能过剩、固态电池冲击风险何解?

近期,固态电池在二级市场上一度活跃。起因是,赣锋锂业002460)旗下赣锋锂电称其在固态动力领域获新突破,搭载赣锋锂电三元固液混合锂离子电池的纯电动SUV赛力斯-SERES-5规划于2023年上市,截至1月份,赛力斯SERES5已获得订单2万台。金龙羽002882)更是因此实现6天5板,股价创出新高!

而就在固态电池如火如荼的发展同时,胜华新材却在如火如荼的加大电解液的产能。2月15日,胜华新材发布还公告称,近日公司全资子公司胜华新能源科技(东营)有限公司投资建设的30万吨/年电解液装置已经安装完毕并通过竣工验收,进入试生产阶段。

就在几个月前,胜华新材还发布公告称,公司与陕煤集团榆林化学榆高化工有限责任公司(简称“榆高化工”)签订《投资合作协议》,拟在四川省乐山市合资设立项目公司胜华新能源科技(乐山)有限公司。项目公司拟规划投资建设60万吨/年锂电池电解液项目,总投资约65亿元。

此外,胜华新材还有武汉20万吨/年电解液产能项目预计2023年第三季度竣工,2023年底可投产。

胜华新材原名石大胜华603026),是中国石油大学的校办企业,2020年青岛国资参与胜华新材的校企改革,胜华新材近期公告称,公司控股股东变更为石大控股,公司实际控制人变更为青岛西海岸新区国有资产管理局。2021年胜华新材进行了剥离传统化工业务,持续向新能源新材料业务的转型。

新能源赛道,是近两年资本市场最热闹的赛道之一,全产业链飞跃式发展。胜华新材的主要产品碳酸酯是常见的电解液溶剂材料,胜华新材在全球碳酸酯溶剂市场份额达40%,是电解液溶剂龙头。

胜华新材自剥离传统业务,全力加码新能源后业绩有着明显提升。2022年前三季度实现营业总收入67.99亿元,同比增长34.51%;归母净利润8.62亿元,同比增长16.25%。从近三年的数据看,胜华新材上升明趋势明显,2019年、2020年、2021年营业收入分别为46.43亿元、44.75亿元、70.56亿元。净利润也随着增长2019年、2020年、2021年分别为3.08亿元、2.60亿元、11.78亿元。

值得关注的是,2021年受益于新能源市场的需求旺盛,胜华新材的碳酸二甲酯系列营业收入比上年增加82.44%,加权净资产收益率高达45.83%,毛利率比上年增加16.28个百分点, 盈利水平大幅提升,2021年经营活动产生的现金流入量较上年增加44.31%。相信这也是胜华新材坚持转型新能源,全面加码电解液的“定心丸”。

可是,虽然胜华新材确实在电解液市场中具有天然优势。但对此股民却持有怀疑态度。一方面,质疑电解液行业过剩;另一方面,质疑固态电池的冲击。

事实上,确实如此。去年亿纬锂能300014)董事长刘金成就曾直言电池全产业链面临产能过剩的隐患。据EVTank数据,预计到2025年全球锂离子电池电解液需求量为216.3万吨,但国内电解液龙头目前规划产能远超于此。其中,天赐材料002709)的全球已规划电解液总产能就超200万吨,已接近需求量。胜华新材电解液的新增产能也有110吨,再加上新宙邦300037)、江苏国泰002091)的产能,已远远超过于预计需求。

供过于求,电解液的价格也在下降,据TrendForce集邦咨询研究显示,上游锂电池材料价格均在1月出现下跌,电解液是跌价幅度最为明显的材料之一,1月均价月跌11~15%。去年末,据上海钢联300226)数据,磷酸铁锂电解液均价为5.5万元/吨,相比年初超10万元/吨的价格几乎腰斩。

其次,固态电池的冲击也不得不防。电解液是锂电池四大关键材料之一,但从目前的发展趋势看,固态电池是未来新能源车发展的方向,而固态电池不需要电解液和隔膜。当然,作为隔膜和电解液的公司一般对此都表示,不用担心,路还远,不受影响。但光大证券601788)预计半固态电池的商业化转折点会在2024-2025年,2030年全固态电池实现商业化应用。若真如此,短期看电解液的需求会有所抑制,长期看则有被替代风险。

2021年跟随新能源的热潮,胜华新材股价还创出了348.58元/股的巅峰股价。但此后胜华新材股价出现持续下滑,截止目前(2.16)已跌至95.13元/股,跌幅超72%。可见,股民对于胜华新材的电解液之路还是有所担忧。

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